銀邦股份經營穩健。受大環境經濟相對乏力等因素影響,預計公司2013年整體業績增速相對平穩。公司各主要募投項目正在積極籌建中,預計2015年將會全面達產,規模跳升,業績有望大漲;同時,公司參股子公司涉足3D打印等高科技領域,高端產品利潤水平明顯偏高,業務收入規模初顯,未來前景向好,我們充分看好公司未來業績增長驅動因素和發展前景,首次給予“強烈推薦-A”評級。
目前公司經營穩定,產銷兩旺。當前總產能約7.5萬噸,2012年全年總產量7.1萬噸,預計2013年全年產量可達8.5萬噸,同比增長19.7%,產能利用率113%,當年業績為拐點。公司是國內規模最大的釬焊用鋁合金復合板帶箔生產企業之一,主要產品包括鋁合金復合材料、鋁基多金屬復合材料以及鋁合金非復合材料,應用于下游汽車、電力、機械和家電領域熱交換器制造。
在新建投資項目全面投產后,公司總生產能力將增至20萬噸,為原有產能的2.7倍。公司規模與下游汽車家電等行業巨頭共同成長,軋制產能爆發在即。其中鋁合金復合材料產能從3.5萬噸增至10萬噸,鋁合金非復合材料產能從2萬噸增至5萬噸,鋁鋼復合材料產能維持2萬噸,軸瓦材料產能新增2萬噸,鋁不銹鋼復合材料新增1萬噸,合計20萬噸。預計熱軋產線在2014年達產,而冷軋產線將在2015年達產。
3D打印藍海市場廣闊,上升空間巨大,參股子公司飛而康是國內3D打印產業的引領者,一旦公司經營完全步入正軌,3D打印業務將成為公司業績彈性的重要驅動力。1)已具備規模化冶金粉末的能力,目前年產冶金粉末90噸,其中細粉約占45%,毛利率較高,已開始出口。2)3D打印:目前主要從事航空領域小結構件和功能件的研制試生產。預計未來公司步入規模化生產行列,高利潤水平的3D業務將再度大幅提升公司業績。
首次給予“強烈推薦-A”投資評級。近兩年公司主要看點:未來軋制產能爆發在即,3D打印技術應用或將實現突破。預計2013-2015年EPS為0.53、0.93和1.36元,對應PE為40X、23X和16X,強烈推薦-A。
風險提示:新增產能投放和3D打印進展不及預期,或下游需求放緩。
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